凌源钢铁股份有限公司 2025 年度 追踪评级敷陈          编号：信评委函字2025追踪 0308 号                   凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                   追踪评级敷陈                           声 明 ?   本次评级为委用评级，中诚信海外偏激评估东说念主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径孤独、     客不雅、平允的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或还是正经对外公布的信息，以偏激他笔据监管规章收罗的信息，中诚信海外按照关系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于关系信息的正当性、真确性、圆善性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信海外及式样东说念主员履行了尽责访谒和诚信义务，有充分情理保证本次评级撤职了真确、客不雅、平允的原则。 ?   评级敷陈的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级模范和方法、评级方法作念出的孤独判断，未受评级委用     方、评级对象和其他第三方的侵犯和影响。 ?   本评级敷陈对评级对象信用气象的任何表述和判断仅行为关系决策参考之用，并不料味着中诚信海外实质性建议任     何使用东说念主据此敷陈领受投资、假贷等来回行径，也弗成行为任何东说念主购买、出售或抓有关系金融产物的依据。 ?   中诚信海外分歧任何投资者使用本敷陈所述的评级遣散而出现的任何损失负责，亦分歧评级委用方、评级对象使用     本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级遣散自本评级敷陈出具之日起奏效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信海外将按时     或不按时对评级对象进行追踪评级，笔据追踪评级情况决定看守、变更评级遣散或暂停、阻隔评级等。 ?   笔据监管要求，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本     敷陈的行径，中诚信海外不承担任何包袱。                                        中诚信海外信用评级有限包袱公司                        凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                        追踪评级敷陈  本次追踪刊行东说念主及评级遣散                凌源钢铁股份有限公司                AA/自如  本次追踪债项及评级遣散                 “凌钢转债”                    AA                              笔据海外成例和操纵部门要求，中诚信海外需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                              踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。                              本次追踪看守主体及债项前次评级论断，主要基于凌源钢铁股份有限公司（以                              下简称“凌钢股份”或“公司”）试验收敛东说念主鞍钢集团有限公司（以下简称                              “鞍钢集团”）支抓力度大、建材产物在所处区域的互异化竞争上风、运动  评级不雅点                              的融资渠说念和融资成本抓续优化等方面的上风对全体信用实力提供了有劲支                              抓。同期中诚信海外也关爱到钢铁行业下行压力布景下公司连年耗损、濒临                              较大成本支拨压力以及运筹帷幄获现波动、债务边界扩大等身分对其运筹帷幄和全体                              信用气象变成的影响。                              中诚信海外以为，凌源钢铁股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内将保  评级瞻望                              抓自如。                              可能触发评级上调身分：公司进行收并购或大型钢铁基地成立，粗钢产能大                              幅增长；收入及利润水平大幅好转且具有可抓续性；成本实力显耀增强，资  调级身分                              产质料显耀进步等。                              可能触发评级下调身分：钢材价钱超预期下行，原燃料价钱超预期高涨，大                              幅侵蚀利润水平；债务边界大幅扩大，偿债才能显耀弱化等。                                       正 面    ? 试验收敛东说念主鞍钢集团行为特大型国有控股钢铁企业，约略为公司提供有劲支抓    ? 公司是辽西地区独一的国有上市钢铁企业，建材产物可在区域内形成互异化竞争上风    ? 融资渠说念运动，融资成本抓续得到优化                                       关 注    ? 钢铁行业濒临成本相对高位及钢价下行压力，追踪期内公司运筹帷幄功绩耗损扩大，需关爱其运筹帷幄风险    ? 高炉装备升级等式样成立投资边界较大，濒临较大成本支拨压力    ? 运筹帷幄获现波动较大，债务边界抓续上升，需关爱短期债务压力 式样负责东说念主：于好意思佳 mjyu@ccxi.com.cn 式样组成员：张倩倩 qqzhang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                             凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                             追踪评级敷陈 ? 财务概况        凌钢股份（同一口径）                         2022                     2023                 2024                 2025.3/2025.1~3 总钞票（亿元）                                          166.29                   164.60                152.55                     151.98 通盘者权柄总共（亿元）                                       81.46                    74.23                 56.27                      53.63 总欠债（亿元）                                           84.83                    90.37                 96.28                      98.35 总债务（亿元）                                           55.98                    56.15                 62.10                      66.45 营业总收入（亿元）                                        215.58                   203.21                180.97                      38.81 净利润（亿元）                                           -8.34                    -6.81                -16.78                      -2.52 EBIT（亿元）                                          -8.61                    -8.16                -17.84                         -- EBITDA（亿元）                                        -0.79                    -2.96                -12.20                         -- 运筹帷幄行径净现款流（亿元）                                      -7.85                    17.15                    -9.80                   -1.33 营业毛利率(%)                                          -1.56                    -0.80                    -5.98                   -3.34 总钞票收益率(%)                                         -5.03                    -4.93                -11.25                         -- EBIT 利润率(%)                                       -3.99                    -4.02                    -9.86                      -- 钞票欠债率(%)                                          51.01                    54.90                 63.11                      64.71 总成本化比率(%)                                         40.73                    43.07                 52.46                      55.34 总债务/EBITDA(X)                                    -70.91                   -18.98                    -5.09                      -- EBITDA 利息保障倍数(X)                                  -0.94                    -3.31                -14.59                         -- FFO/总债务(X)                                        -0.01                     0.15                    -0.07                      -- 注：1、中诚信海外笔据凌钢股份提供的其经容诚司帐师事务所（绝顶普通合资）审计并出具模范无保寄望见的 2022 年审计敷陈、经立信司帐师 事务所（绝顶普通合资）审计并出具模范无保寄望见的 2023~2024 年审计敷陈1以及未经审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、 别评释外，均为中诚信海外统计口径，与企业年报知道口径可能存在一定互异，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此评释；3、中诚信海外 债务统计口径包含公司计入“持久应付款”的融资租出款。 ? 同业业比拟（2024 年数据）                 粗钢产量         营业总收入                 营业毛利率                   净利润              总钞票                   钞票欠债率      公司称号                 （万吨）             （亿元）                （%）                  （亿元）             （亿元）                     (%)      本钢板材       1,072.30         512.66              -6.69                -49.60           458.16                  72.72      凌钢股份       523.67           180.97              -5.98                -16.78           152.55                  63.11     中诚信海外以为，凌钢股份与本钢板材均地处辽宁省，凌钢股份粗钢产量、总钞票以及营业总收入边界低于本钢板材，铁矿资源储     量及铁矿石自给率一般，其建材产物结构可在区域内形成互异化竞争上风，在行业景气度下滑布景下，亦濒临产物结构转型升级压     力。 注：“本钢板材”为“本钢板材股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况                 本次债项       前次债项      前次评级有用               刊行金额/债项      债项简称                                                                          存续期                           绝顶条件                 评级遣散       评级遣散             期             余额（亿元）      凌钢转债         AA        AA                               4.40/2.17      2020/04/13~2026/04/13                                      本敷陈出具日                                                                 赎回条件，回售条件 注：限度 2025 年 3 月末，累计已有 2.23 亿元“凌钢转债”转为公司普通股，尚未转股的“凌钢转债”金额总共 2.17 亿元，占刊行总量的 49.32%。 债券余额为限度本敷陈出具日数据。        主体简称                本次评级遣散                     前次评级遣散                                   前次评级有用期        凌钢股份                 AA/自如                         AA/自如                         2024/06/24 至本敷陈出具日             ，公司前任审计机构为公司提供审计行状已逾越财政部规章的最长一语气遴聘司帐师事务所年限 8 年，因此变更司帐师事务所。 （财会20234 号）                     凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                     追踪评级敷陈 ? 评级模子 注： 调理项：中诚信海外以为，公司财务风险得分较低，但其融资渠说念运动，融资成本亦渐渐优化，试验财务风险较低。 外部支抓：2024 年内，鞍钢集团通过控股凌源钢铁集团有限包袱公司（以下简称“凌钢集团”）而对公司形成试验收敛，鞍钢集团 是隶属于国务院国有钞票监督照顾委员会（以下简称“国务院国资委”）的特大型国有控股钢铁企业之一，亦然国内最具资源上风 的钢铁企业，策略及行业地位极为遑急，其很强的资源储备和行业竞争实力约略在发展定位、坐蓐运筹帷幄、融资等方面提供有劲支抓； 控股股东凌钢集团领有一定的铁矿石资源及焦炭坐蓐才能，可部分保障公司的原燃料供应。追踪期内，外部支抓无变化。 方法论：中诚信海外钢铁冶真金不怕火行业评级方法与模子 C040200_2024_06                              凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                              追踪评级敷陈  宏不雅经济和政策环境  中诚信海外以为，2025 年一季度中国经济开局精良，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济抓续回升向好  的基础还需要进一步踏实，外部冲击影响加大，为玩忽外部环境的省略情趣，增量政策仍需发力。在革命动  能约束增强、内需后劲约束开释、政策空间弥漫及高水平对外绽开稳步扩大的支抓下，中国经济有望不绝保  抓稳中有进的发展态势。 详见《一季度经济进展超预期，为全年打下精良基础》，敷陈相连 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw  业务风险  中诚信海外以为，2024 年钢铁行业供需矛盾积蓄使得钢材价钱不绝下挫，原燃料价钱核心下移虽削弱了钢企  坐蓐成本压力，但成本端缓冲作用不足销售端侵蚀，变成企业盈利才能大幅下滑、财务杠杆高企。在供需基  本面难有赫然改善的布景下，权衡 2025 年钢铁行业利润空间仍将承压。         基建投资提速不错在 2025 年不绝对建筑行业用钢需求起到弥补作用，但地产行业仍处于筑底过         程中，房产销售、新开工面积等要道地产接洽的下降将不绝对建筑钢材商场需求产生负面影响；         工程机械、汽车、家电、船舶等制造业的用钢空间仍相对巨大，但在钢材卑劣消费量中的占比相         对较小；笼统来看，在履历了需求一语气两年下滑后，2025 年钢铁行业卑劣需求依然未出现显耀         改善，较为赫然的供需矛盾也仍将抓续。从成本端来看，受钢铁行业需求下滑以及原燃料供给转         向宽松等身分影响，2024 年铁矿石、焦煤和焦炭价钱核心均全体下移，但降幅仍然低于同期钢         材价钱跌幅，加之“十四五”时期钢铁行业环保政策要求及实施力度抓续进步，2024 年以来行         业节能环保窜改进一步加速，钢铁企业在运营过程中濒临更高的运营成本，全体导致钢企利润空         间抓续承压，且在供需基本面难有赫然改善的布景下，权衡 2025 年钢铁行业利润空间仍将承压。         同期，龙头钢企不绝股东行业内兼并重组，改日跟着关系兼并重组政策的完善与落地，行业集中         度进步的进程或将进一步加速。中诚信海外以为，在盈利及获现才能抓续弱化且目下难有赫然改         善的情况下，钢企濒临的偿债压力或将多量加大，需重心关爱功绩一语气耗损、产物结构一般、财         务和资金照顾才能偏弱的钢企信用风险的开释。         详见《中国钢铁行业瞻望（2025 年 1 月）                               》，敷陈相连 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11694?type=1  中诚信海外以为，凌钢股份的钢铁坐蓐在辽宁省内具备一定例模，建材产物可在区域内形成互异化竞争上风，  环保接洽抓续优化，原燃料采购渠说念自如，对企业信用实力提供了有劲撑抓。但需关爱钢铁板块一语气耗损以  及改日成本收敛、钢材销售及价钱波动情况；公司仍有产物结构转型升级、坐蓐斥地置换升级需求，需关爱  上述事项进展以及资金均衡情况。         追踪期内，公司两会一层相对自如，因控股股东产权结构变动，公司产权结构亦相应调理，需抓         续关爱试验收敛东说念主变动事项对公司治理结构和治理水平的影响。         限度 2025 年 3 月末，凌钢集团抓有公司 37.09%股权，为公司的控股股东2。2024 年 12 月，公司      限度 2025 年 3 月末，公司第三大股东九江萍钢钢铁有限公司（以下简称“九江萍钢”                                                ）抓有公司 10.91%股权，其一致行动东说念主方威先生抓有公                        凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                        追踪评级敷陈      发布了《凌源钢铁股份有限公司对于控股股东 7%股权无偿划转事项获国务院国有钞票监督照顾      委员会批准暨试验收敛东说念主变更的进展提醒性公告》称，向阳市东说念主民政府国有钞票监督照顾委员会                  ）将其抓有的凌钢集团 7%股权无偿划转给鞍钢集团，股权转让后，      （以下简称“向阳市国资委”      鞍钢集团抓有凌钢集团 56%股权，成为凌钢集团控股股东。限度 2025 年 3 月末，公司的控股股      东为凌钢集团，试验收敛东说念主为鞍钢集团。      限度 2025 年 3 月末，公司董事会成员 9 名，其中非孤独董事 6 名，3 名为凌钢集团提名，3 名为      公司第二、三大股东提名3，监事会成员 3 名。追踪期内，部分董事、高档照顾东说念主员发生变更，      公司示意东说念主员变更不会对公司坐蓐运筹帷幄变成影响。中诚信海外以为，关系东说念主事变动对公司治理结      构及业务运营等均未产生实质影响，后续将对公司治理结构和治理水平保抓抓续关爱。      策略方面，公司坚抓“1265”发展想法，即坚抓“一体化”原则，双发展定位，六个底线，五大      策略4，推动公司产物升级，进步时刻革命，走“专、精、特、新”之路。追踪期内，公司运筹帷幄管      理相宜策略发展标的。      公司钢铁坐蓐在辽宁省内具备一定例模，建材产物可在区域内形成互异化竞争上风，但亦濒临产      品结构转型升级压力；受商场需求低迷和高炉产能置换式样成立影响，追踪期内钢材销量和销售      均价均赫然下降，需对后续钢材的销售及价钱波动情况保抓关爱。      公司坐蓐基地位于辽宁省凌源市，限度 2024 年末，生铁、粗钢和钢材的年产能辨认为 535.00 万      吨、599.50 万吨和 701.00 万吨，具备一定例模上风。2024 年及 2025 年一季度，受高炉产能置换      式样成立影响，1#、2#高炉辨认于 2024 年 1 月、6 月停产并撤消，导致铁、钢、材产量均同比      有所下降。                           表 1：公司生铁、粗钢、钢材产量（万吨）             产物种类          2022            2023            2024                2025.1~3        生铁                        481.60          521.41          483.77                  107.83        粗钢                        510.11          540.70          523.67                  114.51        钢材                        508.65          540.71          514.70                  112.13       辛苦开始：公司公告及公司提供，中诚信海外整理      公司产物仍以棒材、中宽热带等普钢和优质棒材、高强度中宽热带等优特钢品种为主。普钢方面，      主要产物“菱圆”牌热轧带肋钢筋为宇宙著明商标和上海期货来回所交割品牌，“华凌”牌热轧      中宽带钢、热轧圆钢、焊合钢管为辽宁省著明商标，卑劣诈欺边界世俗。追踪期内，公司抓续推      动产物结构转型升级，对优特钢实行销研产财联动，2024 年公司优特钢材占钢材商品量的比例      达到 61.84%，销量同比增长 32.25%。公司保抓一定研发力度，通过期刻革命和轨制革命开发价 司 0.26%股权，总共抓股 11.17%，其中累计质押公司股份占其所抓公司股份总和的 97.63%，占公司总股本的 10.91%。2023 年 11 月，公司第四 大股东宏运（深圳）成本有限公司（以下简称“宏运成本”      ）因未按照公约商定完成与东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）的股票 质押回购来回，触发违约处罚方法。时期，宏运成本抓续被东吴证券按接洽通过集中竞价方式强制卖出所抓公司股份，限度 2025 年 3 月末，宏 运成本对公司的股权比例降至 3.94%，其质押公司股份占其所抓公司股份总和的 100%，中诚信海外将抓续关爱上述事项的进展情况。全体来看， 限度 2025 年 3 月末，公司前十大股东被质押股份总共占公司总股本约 15%，二级商场流通性有待不雅察。 铁发展新模式，成立共创共治、协同分享的高质料发展产业生态圈；双发展定位为施展产物产线“小”          “快”“灵”  “准”的秉性和上风，打造系 列产物行业隐形冠军，效用进步商场协同和主体功能，最终将公司打变成为“专”“精”“特”“新”坐蓐基地；六个底线即“合规底线、安全 底线、环保底线、资源底线、成本底线、品牌底线”；五大策略即革命驱动发展策略、绿色低碳发展策略、数字赋能发展策略、效率优先发展战 略及效果分享发展策略（SES 发展策略）    。                        凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                        追踪评级敷陈        值客户和个性化产物，2024 年取得 4 项省部级科技效果，限度 2025 年 3 月末累计领有国度常识        产权局授权有用发明专利 3 项、实用新式专利 222 项及狡计机软件文章权 24 项，已完成海外        ISO10144 模范和汽车钢质料照顾体系（IATF16949）认证并进入辽宁省优秀产物名录，2024 年        研发干预占营业总收入的 2.36%。        公司行为东北地区最大的棒线材坐蓐基地，产物中建材占比拟高，一定程度弥补了辽宁乃至东北        地区棒线材产能的缺口，形成了互异化竞争上风，但在当前商场行情下亦濒临产物结构转型升级        压力。2024 年，公司实施“两进一退”策略优化产线、产物品种、规格，中宽热带销量保抓小幅        增长，但其他产物销量受卑劣需求疲软、高炉停产撤消等身分影响均有不同程度下滑；2025 年        一季度，上述不利身分抓续自满，公司各产物销量均同比下降。从销售商场来看，东北、华北及        山东地区仍为公司的遑急销售区域，2024 年总共销售占比 98.29%，棒线材行为公司主导产物，        在东北和华北商场保抓了较强的订价说话权。        销售价钱方面，2024 年以来，钢铁行业供需矛盾抓续积蓄，且原燃料成本对钢价的撑抓作用减        弱，公司各产物销售价钱均进一步下挫，由于原燃料降幅低于同期钢材价钱跌幅，导致当期钢铁        主业耗损。中诚信海外留意到，在我国钢铁行业正履历长远的供需结构调理的布景下，公司改日        功绩开发空间仍取决于需求端复苏程度以及供应端产控政策等共振效果，同期亦濒临向绿色化、        高端化转型带来的成本支拨压力和产物结构升级挑战，运筹帷幄压力赫然加重，需重心关爱公司功绩        耗损态势下的信用风险的开释。                       表 2：连年来公司主要钢材产物销售情况（万吨、元/吨）                        销量           均价        销量          均价         销量          均价         销量            均价         管材     焊合钢管      5.42      4,348.79     3.07      3,778.11     2.29      3,454.97           --          --         板带材    中宽热带     68.57      4,238.77   130.75      3,512.82   134.78      3,211.96        33.09    2,981.38                棒材      375.93      3,987.72   373.53      3,558.59   354.15      3,359.70        78.66    3,210.67         型材                线材       53.61      4,005.51    30.28      3,599.24    24.10      3,236.35         0.20    2,654.90               总共       503.53      4,027.69   537.63      3,550.83   515.32      3,315.71       111.95    3,141.88        辛苦开始：公司提供，中诚信海外整理        公司坐蓐基地交通便利，原燃料采购渠说念自如，但铁矿石自给率一般，较为依赖外采，2024 年        以来采购价钱下行，但公司成本收敛压力犹存；改日跟着与鞍钢集团开展协同采购的约束深化或        将助益成本管控。        公司是辽西地区独一的国有上市钢铁企业，地处辽宁、河北、内蒙古三省交织的凌源市，是联结        东北与华北、同样内蒙古东部与沿海口岸的交通要说念，独有的地舆位置使得公司在原料运载、钢        材销售等方面占有一定上风。限度 2024 年末，公司在岗职工约 0.58 万东说念主（不包含居家、列编外        离岗职工），当期东说念主均产钢量 899 吨，在国内钢铁企业中处于中等水平。        公司坐蓐所需原燃料主要包括铁矿石、焦炭等，由于部分原燃料需通过凌钢集团等关联方采购，        关联采购金额永恒较大5，2024 年公司与凌钢集团的关联方采购额为 66.07 亿元，占昔时采购总                                 ）采购铁矿石、焦炭、废钢、电等，关联来回价钱领受商场化订价方式。                      凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                      追踪评级敷陈 额的 36.82%。公司依托子公司凌钢股份北票保国铁矿有限公司（以下简称“保国铁矿”）开采 自有铁矿资源，保国铁矿领有铁蛋山、黑山、边家沟三个矿区，2024 年保国铁矿坐蓐铁精矿 59.52 万吨，同比增长 2.22%。保国铁矿所坐蓐铁精矿通盘内供，但由于全体边界较小，且试验产量与 盘算推算产能存在一定差距，公司铁矿石自给率持久在 10%以下，资源保障程度一般。自 2024 年起， 公司在采购渠说念方面与鞍钢集团开展业务协同，鞍钢集团偏激下属公司领有丰富的资源储备和完 善的采购渠说念，有意于公司原燃料供应保障以及成本管控，其中，公司昔时累计向鞍钢矿业采购 矿粉 33 万吨；此外，公司全力股东地矿地用、东矿西用、外矿地化，方位矿直采率罢了由 0 到 焦炭方面，凌钢集团领有焦化厂，可为公司供给焦炭，2024 年向公司供应焦炭 63.67 万吨，占当 年总采购量的 30.58%；除凌钢集团供应外，公司所需焦炭主要向周边区域内焦化厂采购，同期 亦与山西焦煤等大型煤炭企业签有长协。此外，凌钢集团新建焦炉式样已于 2025 年投产，焦化 想象产能 220 万吨/年，权衡达产后可振作公司焦炭挥霍需求。2024 年，钢材产量下降使得铁矿 石、焦炭及喷吹煤等原燃料采购量均同比减少。               表 3：限度 2024 年末公司自有矿山资源情况（万吨、%、万吨/年）   矿山          保有储量                 可采储量                  平均品位                  原矿想象产能                2024 年原矿产量  铁蛋山            1,611.65                    614.00                  30.67                     100                     130.72  黑山              942.43                     487.76                  29.01                       80                     47.54  边家沟             763.65                     558.04                  31.54                       70                     26.70  总共             3,317.73                   1,659.80                 30.29                     250                     204.96 辛苦开始：公司提供，中诚信海外整理 采购价钱方面，2024 年，受供需宽松运行、玄色产业链负反应效应等身分影响，原燃料价钱核心 全体下移，但成本端缓冲作用不足销售端侵蚀，公司成本收敛压力犹存。2025 年一季度，采购价 格进一步走低，需关爱改日原燃料价钱走势对公司坐蓐运筹帷幄的影响。                          表 4：连年来公司原燃料采购情况（万吨、元/吨）                 采购量             均价           采购量             均价             采购量          均价          采购量         均价 喷吹煤                  84.97      1,267.46        94.78        1,043.82        80.26        922.20      17.55          865.26 焦炭               217.42         2,998.23       228.00        2,274.15       208.18       1,940.00     47.19     1,512.38 废钢                   44.41      3,286.06        40.24        2,695.66        63.41       2,567.16     11.18     2,318.57 铁矿石              660.82          871.43        790.25         924.31        729.93        873.72     147.51          799.38 其中：自产                51.59       890.80         57.37         940.48         59.41        946.96      15.31          838.76       集团采购       210.58          874.32        257.16         977.58        164.04        984.28      16.56          743.88       外购国内矿      170.62          944.95        196.03         928.27        268.30        875.79      72.55          835.07       外购入口矿      228.02          809.36        279.69         869.24        238.18        776.99      43.09          746.64 注：1、2022 年和 2023 年集团采购指凌钢集团，2024 年及以后集团采购为凌钢集团和鞍钢集团；2、余数互异系四舍五入所致。 辛苦开始：公司提供，中诚信海外整理 追踪期内，跟着高炉产能置换式样的股东，公司装备水平将有所进步，能耗接洽进展精良。 公司产物坐蓐触及真金不怕火铁、真金不怕火钢、轧钢等通盘工艺经过。在环保政策及排放要求趋严的局势下，公 司正在实施 1#~4#高炉装备升级成立式样，将两座 450m?高炉和一座 1,000m?高炉减量置换为一 座 2,290m?高炉，另一座 1,000m?高炉扩容窜改至一座 1,200 m?高炉，总共成立产能为 308 万吨 /年，置换比例为 1.1:1。目下两座 450m?高炉已撤消，一座 1,000m?高炉已去功能化，不具备恢                     凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                     追踪评级敷陈    复坐蓐条件，接洽于 2025 年 7 月撤消完成；省工信厅已对 2,290 m?高炉产能置换式样进行现场    验收，2,290 m?高炉具备投产条件。中诚信海外将对后续产能开释情况及式样实施进展保抓关爱。                  表 5：限度 2025 年 3 月末公司主要坐蓐斥地情况（万吨/年）             斥地      区域                                主要斥地                           产物种类          产能             类别            真金不怕火铁                                                         生铁                  535            真金不怕火钢    120t 转炉 4 座                                          粗钢                 599.5    凌源基地          大型型钢轧机 1 套、普通中型型钢轧机 1 套、普通微型型钢轧                                                                       棒材                  453                  机3套            轧钢                  高速线材轧机 1 套                                           线材                   60                  热轧中宽带钢轧机 1 套                                         中宽热带                140                  热轧无缝钢管轧机 2 套                                         无缝管                   6    北票基地    轧钢                  冷轧钢管轧机 11 套                                          焊合钢管                 42    辛苦开始：公司提供，中诚信海外整理    公司秉抓绿色发展理念，勉力于于构建生态友好的运营模式，通过厂区成立、建筑节能窜改等面貌，    约束丰富绿色运营的内涵。追踪期内，公司全力股东发节电，诈欺节能新时刻等步履，能耗量显    著裁汰；取得了动力照顾体系认证，动力照顾水平进一步进步；通过对用水工序实施定额照顾，    制定节水步履精打细算用水。全体来看，公司能耗及排放等主要接洽均相宜国标要求。    公司以产能置换及环保升级为发展标的，仍濒临较大成本支拨压力。    限度 2024 年末，公司主要在建式样投资稳步股东，1#~4#高炉装备升级成立式样总体进程约为                  表 6：限度 2024 年末公司主要在建、拟建式样情况（亿元）           在建式样称号          接洽总投资        累计完成投资             工程进程                   资金开始                                                   新建 1#2,290m3 高炉试验：高炉框                                                   架装置至 99m 炉顶，炉底入口炭砖                                                   砌筑完成，炉体配管完成 80%；热                                                   风炉系统。                                                   备全体装置完成，轧线塑烧板除尘                                                                              自有、银行借款、融     绿色发展笼统窜改（二期）工程              8.76       4.68 主体斥地大部分装置完成，进入调                                                                              资租出款                                                   试阶段，钢渣处理线窜改进入调试                                                   阶段。                                                   优特钢真金不怕火钢区域环境治理工程正在     绿色发展笼统窜改（一期）工程              3.64       2.51                              自有、融资租出款                                                   施工，其他子式样通盘完成。     钢铁产业照顾与信息化全体进步                                已完成第一轮 UAT 连合测试，运转     式样                                            进行第二轮测试。     总共                         35.00      11.76             --                      --             拟建式样称号                     接洽总投资            权衡投产时期                   资金开始     优特钢厂 4#棒新建 2#加热炉式样                     0.35         2026 年 5 月               自筹     优特钢厂 4#棒材提产提效斥地窜改升级式样                  0.23         2026 年 10 月              自筹     总共                                     0.58             --                      --    辛苦开始：公司提供，中诚信海外整理 财务风险 中诚信海外以为，追踪期内，行业景气度低迷导致凌钢股份耗损进一步扩大；在建式样抓续股东等身分使得                       凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                       追踪评级敷陈 债务边界保抓增长，但债务结构有所优化；耗损加大侵蚀权柄，钞票欠债率虽有所上升但尚处于行业合理水 平。        盈利才能        公司钢铁业务占营业总收入比重在 90%以上，追踪期内，受钢材产物价钱进一步下挫影响，公司        营业总收入抓续下降，且铁矿石、废钢等原燃料价钱回落幅度不足钢价着落幅度，营业毛利率亦        赫然下滑；重复时期用度6侵蚀加重影响，公司运筹帷幄性业务耗损进一步扩大。同期，2024 年公司        对原材料、库存商品计提的存货跌价准备及对 1#~4#高炉及配套斥地计提的固定钞票减值准备合        计 2.04 亿元，共同导致公司利润总额仍大额耗损态势。2025 年一季度，各钢材产物销售量价王人        跌，但原燃料价钱跌幅赫然，公司利润总额同比有所减亏，中诚信海外将对钢铁板块效益抓续亏        损及后续改善情况保抓抓续关爱。        钞票质料        追踪期内，公司钞票结构仍以非流动钞票为主。具体而言，1#~4#高炉装备升级成立及绿色发展        笼统窜改工程等式样的抓续投资和陆续转固，使得在建工程有所增长、固定钞票看守较大边界。        流动钞票方面，追踪期内，公司不绝加强库存照顾，存货边界全体呈下降态势；2024 年末，由于        银行承兑汇票保证金裁汰及工程干预影响，货币资金边界降幅赫然，其中受限货币资金余额降至        获现才能下降导致总债务边界上升，但在外部融资环境改善的态势下公司加大融资结构调理力        度，债务期限结构得到优化，但仍存在改善空间。运筹帷幄耗损导致公司权柄边界抓续下降，总成本        化比率进一步抬升，但钞票欠债率在行业内仍处于合理水平。        现款流及偿债情况        营行径现款流呈净流出态势；同期，公司抓续股东产能置换和环保类式样，投资现款缺口走阔；        公司加大融资力度以匹配资金需求，使允洽年筹资行径现款净流入边界同比扩大。2025 年一季        度，公司运筹帷幄行径现款净流出边界同比收窄，主若是本期运筹帷幄减亏以及解付应付单据减少所致。        偿债接洽方面，2024 年，运筹帷幄耗损使得 EBITDA 对债务本息的保障才能仍较弱，运筹帷幄获现才能        下降导致 FFO 关系偿债接洽亦有所弱化，全体来看，公司各项偿债接洽进展仍然偏弱。限度 2025        年 3 月末，公司同一口径共取得银行授信额度为 112.35 亿元，其中尚未使用额度为 49.68 亿元，        备用流动性尚可。资金照顾方面，为提高资金照顾水平、珍惜资金照顾风险，撤职以收定支、收        支两条线原则。                       表 7：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）                  收入         2022            2023            2024                 2025.1~3         钢铁业务                       202.99          191.31          171.31                   35.27         其中：棒材                      149.91          132.92          118.98                   25.26             中宽热带                    29.07           45.93           43.29                    9.86             线材                      21.47           10.90            7.80                    0.06                     凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                     追踪评级敷陈       焊合钢管                         2.35            1.16            0.79                      --       其他                           0.19            0.40            0.45                    0.09  其他业务                            12.59            11.90            9.66                    3.54  营业总收入                          215.58           203.21          180.97                   38.81           毛利率            2022             2023            2024                 2025.1~3  钢铁业务                            -1.72            -1.02           -6.95                   -4.34  其中：棒材                           -2.25            -0.95           -6.80                   -4.03       中宽热带                         2.43           -1.07           -6.59                   -4.86       线材                         -3.64            -1.38          -11.05               -61.41       焊合钢管                       -2.66            -4.27          -12.22                      --       其他                           5.09            1.99           -2.32                   -1.16  其他业务                              1.09            2.70           11.16                    6.59  营业毛利率                           -1.56            -0.80           -5.98                   -3.34 注：公司其他业务主要系回收业务及高炉煤气、蒸汽、TRT 电及转炉煤气等副产物业务；部分余数互异系四舍五入所致。 辛苦开始：公司提供，中诚信海外整理                        表 8：连年来公司财务关系接洽情况（亿元）  时期用度总共                            3.90            4.91            5.07                    1.05  时期用度率(%)                          1.81            2.42            2.80                    2.70  运筹帷幄性业务利润                         -8.31            -7.51          -16.59                   -2.53  钞票减值损失                            1.31            1.34            2.04                   -0.07  利润总额                           -10.94            -9.16          -21.46                   -2.49  EBITDA                          -0.79            -2.96          -12.20                      --  总钞票收益率(%)                       -5.03            -4.93          -11.25                      --  货币资金                            28.31            29.12           13.26                   14.37  存货                              17.31            19.55           16.22                   12.26  固定钞票                            72.41            88.53           87.06                   86.09  在建工程                            15.66             4.49            9.99                   11.15  总钞票                            166.29           164.60          152.55               151.98  总债务                             55.98            56.15           62.10                   66.45  短期债务/总债务(%)                     80.90            72.72           48.52                   52.28  未分派利润                           35.64            28.84           12.06                    9.54  通盘者权柄总共                         81.46            74.23           56.27                   53.63  总成本化比率(%)                       40.73            43.07           52.46                   55.34  运筹帷幄行径净现款流                        -7.85            17.15           -9.80                   -1.33  投资行径净现款流                        -2.03            -5.84           -8.98                   -1.16  筹资行径净现款流                        -3.93             2.40           10.25                    4.14  总债务/EBITDA(X)                  -70.91           -18.98           -5.09                      --  EBITDA 利息隐敝倍数(X)                -0.94            -3.31          -14.59                      --  FFO/总债务(X)                      -0.01             0.15           -0.07                      --  非受限货币资金/短期债务(X)                   0.14            0.48            0.37                    0.37 注：钞票减值损失以正数示意。 辛苦开始：公司财务报表，中诚信海外整理 或有事项 限度 2025 年 3 月末，公司受限钞票共计 8.06 亿元，占当期末总钞票的 5.30%，受限比例进一步 裁汰，主要系银行承兑汇票保证金大幅下降至 1.44 亿元所致，此外因融资租出售后回租受限的 固定钞票为 6.62 亿元。 诉讼方面，江苏银行股份有限公司深圳分行诉深圳市钩帝收支口生意有限公司、吴声华、扬中市 银岭中润房地产开发集团有限公司、凌钢股份金融借款合同纠纷案件，深圳市中级东说念主民法院一审                         凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                         追踪评级敷陈      于 2019 年 12 月 23 日作出（2018）粤 03 民初 3366 号《民事判决书》，驳回江苏银行通盘诉讼请      求。江苏银行不平判决向广东省高档东说念主民法院拿起上诉，广东省高法经审理阐述原审判决认定事      实明晰，适用法律正确，应予看守。于 2020 年 10 月 30 日作出（2020）粤民终 744 号《民事判      决书》，驳回江苏银行上诉，看守原判。2021 年 1 月 5 日，江苏银行向最妙手民法院拿起再审申      请，最妙手民法院第一巡回法庭组织三次线上听证，并于 2021 年 12 月 27 日作出（2021）最高      法民申 1729 号《民事裁定书》                      ，裁定该案由最妙手民法院提审。2022 年 9 月 27 日作出（2022）      最高法民再 119 号《民事判决书》，判决凌钢股份对江苏银行垫付的银行承兑汇票垫款本金      督，照章拿起抗诉。2024 年 2 月 21 日，因该案，公司 0.53 亿元（包含逾期的利息、实施用度）      被照章扣划7。2025 年 1 月 3 日，最妙手民搜检院作出高检民监（2023）36 号《不支抓监督恳求      决定书》，决定不支抓公司的监督恳求。      拿起民事诉讼，诉讼金额 49,558,237.43 元及由此产生的利息、用度。限度本敷陈出具日，该案件      尚未判决，中诚信海外将抓续关爱案件的后续进展情况。      对外担保方面，自鞍钢集团抓股凌钢集团以来，凌钢集团融资环境约束改善，公司对凌钢集团的      担保已于 2024 年 6 月末之前通盘肃清，限度 2025 年 3 月末，公司无对外担保。      过往债务践约情况：笔据公开辛苦自满，限度本评级敷陈出具日，公司在公开商场无信用违约记      录。笔据公司提供的征信敷陈及关系辛苦，2022~2025 年 4 月末，公司同一口径内借款均约略到      期还本、按期付息，未出现延长支付本金和利息的情况。 假定与预测8 假定      ——在钢铁行业需求还原情况有待不雅察的布景下，重复公司高炉装备升级，2025 年凌钢股份钢      铁产销边界同比微增。      ——2025 年，主要钢材产物及主要原燃料铁矿石、煤炭、焦炭均价权衡与上年基本抓平，全体毛      利空间不绝承压。      ——2025 年，凌钢股份为股东高炉装备升级等式样成立，外部融资将有所加多并推升有息债务。 预测                                    表 9：预测情况表       遑急接洽                                   2023 年试验       2024 年试验            2025 年预测       总成本化比率(%)                                    43.07          52.46           55.00~60.00       总债务/EBITDA(X)                                -18.98          -5.09         -10.00~-15.00 了与刊行主体关系的遑急假定，可能存在中诚信海外无法料念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因此， 前述的预测性信息与刊行主体的改日试验运筹帷幄情况可能存在互异。                      凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                      追踪评级敷陈      辛苦开始：公司年报，中诚信海外预测 调理项      ESG9进展方面，行为钢铁冶真金不怕火加工类企业，公司在安全和环保坐蓐等方面干预力度较大，抓续      进行超低排放窜改；高度怜爱社会包袱的履行；公司治理结构较优，内控轨制完善，潜在 ESG 风      险较小。流动性评估方面，在钢铁行业景气度抓续下行的趋势下，公司运筹帷幄性获现及盈利才能承      压，未使用授信额度尚可；同期，公司为 A 股上市公司，融资渠说念运动，具有一定财务弹性。公      司资金流出主要用于式样成立投资及偿还债务本息，濒临一定短期债务继续压力，但凭借精良的      银企关系及外部融资渠说念约略罢了债务继续，资金均衡气象尚可，流动性评估对公司基础信用等      级无显耀影响。绝顶调理方面，公司财务风险得分较低，但其融资渠说念运动，融资成本亦渐渐优      化，试验财务风险较低。公司信用水平可在绝顶调理部分有所进步。 外部支抓 行业竞争实力，约略在发展定位、坐蓐运筹帷幄、融资等方面为公司带来有劲支抓。      特大型国有控股钢铁企业之一，亦然国内最具资源上风的钢铁企业，策略及行业地位极为遑急，      其很强的资源储备和行业竞争实力，约略在发展定位、坐蓐运筹帷幄、融资等方面为公司带来有劲支      抓，并有望在钢铁主业及矿脉开发等方面产生一定协同作用。      公司控股股东凌钢集团是向阳市大型国有企业之一，团结政府和金融机构等资源方面才能较强。      同期，凌钢集团领有一定的铁矿石资源及焦炭坐蓐才能，约略部分保障公司的原燃料供应。公司      是凌钢集团下属独一的上市公司，凌钢集团对公司的支抓意愿很强。 追踪债券信用分析      “凌钢转债”召募资金总额 4.40 亿元，扣除刊行用度后剩余 4.321 亿元。其中 1.32 亿元用于偿      还公司债务，3.02 亿元用于支付原料场改扩建式样工程款，限度目下，已通盘按容许接洽使用完      毕。      “凌钢转债”栽植有条件赎回、回售和下修条件10。自 2025 年 3 月 12 日至 2025 年 4 月 1 日，      公司股票已出目下职意一语气 30 个来回日中至少有 15 个来回日的收盘价低于当期转股价钱的 85%      （即 2.20 元/股）的情形，触发“凌钢转债”转股价钱的向下修正条件，笔据公司公告，“凌钢      转债”的转股价钱由 2.59 元/股向下修正为 1.97 元/股，修正后的转股价钱自 2025 年 4 月 24 日  赎回条件：在“凌钢转债”的转股期内，当下述两种情形的率性一种出当前，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价钱赎回全 部或部分未转股的可调理公司债券：①在本次刊行的可调理公司债券转股期内，如果公司 A 股股票一语气三十个来回日中至少有十五个来回日的 收盘价钱不低于当期转股价钱的 130%(含 130%)。②当本次刊行的可调理公司债券未转股的票面总金额不足东说念主民币 3,000 万元时。回售条件：在 “凌钢转债”临了两个计息年度，如果公司股票在职何一语气 30 个来回日的收盘价钱低于当期转股价的 70%时，可调理公司债券抓有东说念主有权将其 抓有的可调理公司债券通盘或部分按面值加受骗期应计利息的价钱回售给公司。下修条件：修正权限与修正幅度在“凌钢转债”存续时期，当公 司股票在职意一语气 30 个来回日中至少有 15 个来回日的收盘价低于当期转股价钱的 85%时，公司董事会有权建议转股价钱向下修正决策并提交 公司股东大会表决。上述决策须经出席会议的股东所抓表决权的三分之二以上通过方可实施。修正后的转股价钱应不低于本次股东大会召开日前 二十个来回日公司股票来回均价和前一个来回日均价之间的较高者。同期，修正后的转股价钱不得低于最近一期经审计的每股净钞票值和股票面 值。             凌源钢铁股份有限公司 2025 年度             追踪评级敷陈   起奏效。上述含权条件追踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。   “凌钢转债”未栽植担保增信步履，债券信用水平与公司信用实力高度关系。公司运筹帷幄层面仍保   抓竞争上风，但在行业景气度下行压力下，运筹帷幄功绩抓续承压，但谈判到公司外部融资环境抓续   改善，再融资渠说念运动，债券继续压力不大，追踪期内信用质料无显耀恶化趋势。从债券到期分   布来看，债券集中到期压力小，目下追踪债券信用风险很低。 评级论断   总而言之，中诚信海外看守凌源钢铁股份有限公司的主体信用品级为 AA，评级瞻望为自如；维   抓“凌钢转债”的信用品级为 AA。                       凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                       追踪评级敷陈 附一：凌源钢铁股份有限公司股权结构图及组织结构图（限度 2025 年 3 月 末）             遑急子公司全称           抓股比例                                          总钞票        净钞票       营业总收入        净利润  凌钢股份北票保国铁矿有限公司                   100%       7.11      6.33        5.40         0.73  凌钢股份北票钢管有限公司                     100%       1.35     -1.60        1.02        -0.22  沈阳凌钢钢材销售有限公司                     100%       1.52      0.13       10.72    -0.000013  凌钢（大连）钢材经销有限公司                   100%     0.0032     -0.22           --       -0.11  北京凌钢物质供销有限公司                     100%       1.61      0.17       16.90     0.00028  凌源钢铁海外生意有限公司                     100%      17.31     17.03       29.67        -0.29  凌钢（山东）特钢销售有限公司                   100%       1.50      0.23       17.13         0.01 辛苦开始：公司提供                    凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                    追踪评级敷陈 附二：凌源钢铁股份有限公司财务数据及主要接洽（同一口径）        财务数据（单元：万元）               2022            2023           2024          2025.3/2025.1~3 货币资金                              283,098.57     291,176.79     132,585.68         143,719.05 应收账款                                1,039.83         610.63       4,679.80            2,759.12 其他应收款                               1,455.14       1,622.85       6,495.19            6,461.54 存货                                173,098.96     195,458.57     162,217.81         122,628.09 持久投资                                2,023.88       2,013.37       2,521.72            2,343.32 固定钞票                              724,051.18     885,273.34     870,587.19         860,862.92 在建工程                              156,582.74      44,893.73      99,922.24         111,457.07 无形钞票                               51,243.94      52,809.70      50,032.39           49,319.43 钞票总共                            1,662,908.05   1,646,026.95   1,525,497.77       1,519,833.67 其他应付款                              27,651.74      65,244.61      53,720.85           52,232.27 短期债务                              452,891.75     408,326.54     301,315.61         347,409.07 持久债务                              106,955.14     153,174.20     319,653.34         317,083.84 总债务                               559,846.88     561,500.74     620,968.95         664,492.91 净债务                               497,541.11     363,840.81     509,224.17         535,195.17 欠债总共                              848,323.84     903,712.24     962,810.32         983,545.60 通盘者权柄总共                           814,584.21     742,314.71     562,687.45         536,288.07 利息支拨                                8,404.17       8,947.10       8,361.55                   -- 营业总收入                           2,155,841.11   2,032,098.19   1,809,740.32         388,070.21 运筹帷幄性业务利润                           -83,067.57     -75,068.70    -165,897.20          -25,283.42 投资收益                                  748.01      -1,181.17       2,534.14             -411.27 净利润                               -83,366.31     -68,117.42    -167,845.69          -25,190.75 EBIT                              -86,097.75     -81,610.83    -178,397.41                   -- EBITDA                             -7,895.42     -29,587.43    -122,031.35                   -- 运筹帷幄行径产生的现款流量净额                     -78,534.39     171,485.51     -98,003.62          -13,326.42 投资行径产生的现款流量净额                     -20,308.38     -58,387.43     -89,826.97          -11,588.77 筹资行径产生的现款流量净额                     -39,289.61      23,973.74     102,503.70           41,390.14               财务接洽               2022           2023           2024           2025.3/2025.1~3 营业毛利率(%)                              -1.56          -0.80          -5.98                -3.34 时期用度率(%)                               1.81           2.42           2.80                 2.70 EBIT 利润率(%)                           -3.99          -4.02          -9.86                    -- 总钞票收益率(%)                             -5.03          -4.93         -11.25                    -- 流动比率(X)                                0.87           0.73           0.57                 0.54 速动比率（X）                                0.63           0.47           0.31                 0.35 存货盘活率(X）                              10.43          11.12          10.72              11.26* 应收账款盘活率（X）                           190.12       2,462.46         684.16             417.34* 钞票欠债率(%)                              51.01          54.90          63.11               64.71 总成本化比率(%)                             40.73          43.07          52.46               55.34 短期债务/总债务(%)                           80.90          72.72          48.52               52.28 经调理的运筹帷幄行径产生的现款流量净额/总债务（X）              -0.16           0.29          -0.17                    -- 经调理的运筹帷幄行径产生的现款流量净额/短期债务（X）             -0.19           0.40          -0.35                    -- 运筹帷幄行径产生的现款流量净额利息隐敝倍数（X）                -9.34          19.17         -11.72                    -- 总债务/EBITDA（X）                        -70.91         -18.98          -5.09                    -- EBITDA/短期债务（X）                        -0.02          -0.07          -0.40                    -- EBITDA 利息隐敝倍数（X）                      -0.94          -3.31         -14.59                    -- EBIT 利息隐敝倍数（X）                       -10.24          -9.12         -21.34                    -- FFO/总债务(X)                            -0.01           0.15          -0.07                    -- 注：1、2025 年一季报未经审计；2、中诚信海外债务统计口径包含公司“持久应付款”中的融资租出款；3、                                                    “--”示意不适用或数据不可比，带 “*”接洽还是年化处理。                        凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                        追踪评级敷陈 附三：基本财务接洽的狡计公式                 接洽                               狡计公式                                 短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金          短期债务                                 融欠债+应付单据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调理项          持久债务                   持久借款+应付债券+租出欠债+其他债务调理项          总债务                    持久债务+短期债务          经调理的通盘者权柄              通盘者权柄总共-羼杂型证券调理  成本结构    钞票欠债率                  欠债总额/钞票总额          总成本化比率                 总债务/（总债务+经调理的通盘者权柄）          非受限货币资金                货币资金-受限货币资金          利息支拨                   成本化利息支拨+用度化利息支拨+调理至债务的羼杂型证券股利支拨                                 债权投资+其他权柄器用投资+其他债权投资+其他非流动金融钞票+持久          持久投资                                 股权投资          应收账款盘活率                营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调理项平均净额）          存货盘活率                  营业成本/存货平均净额  运筹帷幄效率                           （应收账款平均净额+应收款项融资调理项平均净额）×360 天/营业收入          现款盘活天数                 +存货平均净额×360 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-                                 应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）          营业毛利率                  （营业收入-营业成本）/营业收入          时期用度总共                 销售用度+照顾用度+财务用度+研发用度          时期用度率                  时期用度总共/营业收入                                 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净          运筹帷幄性业务利润                额-提真金不怕火保障合同准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时期  盈利才能                                 用度+其他收益-非每每性损益调理项          EBIT（息税前盈余）            利润总额+用度化利息支拨-非每每性损益调理项          EBITDA（息税折旧摊销前盈余）      EBIT+折旧+无形钞票摊销+持久待摊用度摊销          总钞票收益率                 EBIT/总钞票平均余额          EBIT 利润率               EBIT/营业收入          收现比                    销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                                 运筹帷幄行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他持久钞票支          经调理的运筹帷幄行径产生的现款流量净额      付的现款中成本化的研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利   现款流                                 息支拨和羼杂型证券股利支拨                                 经调理的运筹帷幄行径产生的现款流量净额—营运成本的减少（存货的减少          FFO                                 +运筹帷幄性应收式样的减少+运筹帷幄性应付式样的加多）          EBIT 利息隐敝倍数            EBIT/利息支拨          EBITDA 利息隐敝倍数          EBITDA/利息支拨  偿债才能          运筹帷幄行径产生的现款流量净额利息隐敝                                 运筹帷幄行径产生的现款流量净额/利息支拨          倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业务 的关系企业专用；2、笔据《对于校正印发 2018 年度一般企业财务报表形状的见知》（财会201815 号），对于未实施新金融准则的企业，长 期投资狡计公式为：“持久投资=可供出售金融钞票+抓有至到期投资+持久股权投资”；3、笔据《公开刊行证券的公司信息知道评释注解性公告第 1 号——非每每性损益》证监会公告200843 号，非每每性损益是指与公司泛泛运筹帷幄业务无平直关系，以及虽与泛泛运筹帷幄业务关系，但由于其性 质绝顶和偶发性，影响报表使用东说念主对公司运筹帷幄功绩和盈利才能作念出泛泛判断的各项来回和事项产生的损益。                       凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                       追踪评级敷陈 附四：信用品级的标识及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）品级标识                在无外部绝顶支抓下，受评对象偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极      aaa                低。      aa        在无外部绝顶支抓下，受评对象偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。       a        在无外部绝顶支抓下，受评对象偿还债务的才能较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。      bbb       在无外部绝顶支抓下，受评对象偿还债务的才能一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。      bb        在无外部绝顶支抓下，受评对象偿还债务的才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。       b        在无外部绝顶支抓下，受评对象偿还债务的才能较地面依赖于精良的经济环境，违约风险很高。      ccc       在无外部绝顶支抓下，受评对象偿还债务的才能极端依赖于精良的经济环境，违约风险极高。      cc        在无外部绝顶支抓下，受评对象基本弗成偿还债务，违约很可能会发生。       c        在无外部绝顶支抓下，受评对象弗成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。    主体品级标识                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。           AA        受评对象偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。           A         受评对象偿还债务的才能较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的才能一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。           BB        受评对象偿还债务的才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。            B        受评对象偿还债务的才能较地面依赖于精良的经济环境，违约风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的才能极端依赖于精良的经济环境，违约风险极高。           CC        受评对象基本弗成偿还债务，违约很可能会发生。           C         受评对象弗成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。  中持久债项品级标识                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于精良的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性极端依赖于精良的经济环境，信用风险极高。           CC     基本弗成保证偿还债券。           C      弗成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。   短期债项品级标识                                 含义       A-1        为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息才能较强，安全性较高。       A-3        还本付息才能一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息才能较低，有很高的违约风险。           C      还本付息才能极低，违约风险极高。           D      弗成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             凌源钢铁股份有限公司 2025 年度                             追踪评级敷陈 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn